一個月來，從市場猜測，到多個中央部委異于常態的動作，再到國務院常務會議的轉調，這次終于有了“定心丸”。會議傳遞的信號意味深長，值得好好研究。
今年的年中政治局會議比以往來的更晚一些，去年是7月24號，今年是7月31號，這可能和習總書記前段時間連續出訪有關。雖然時間晚，但今年的關注度比去年高得多。
一是國內政策處于拐點期，市場對寬松政策的走向存在很大分歧。
二是國外貿易戰處于高峰期，如何應對存在不確定性。
總體來看，這次會議延續了近幾年的風格，公報雖然簡短，但干貨很多，市場關心的問題基本可以找到答案。
政策調整了什么？確認了什么？一切都藏在會議公報之中。
這1703個字，說它影響千萬級的企業、億級的人口、萬億級的資金，恐怕不為過。
讀懂官方通稿最好的方法，是對比法，看看同一政策、同一領域，這次和上次的提法有什么不同。一字千鈞，不會隨意變動。差別，即真相。
具體來看看有哪些調整。
信號1：
首次用“穩中有變”定調形勢
會議公報中，罕見出現了“穩中有變”一詞。此前4月份會議對經濟的評價是“穩中向好”。
今年異于往常之處在于，中國經濟遭遇一系列意外，比如貿易戰沖擊，P2P連環爆雷，實體經濟供血不足，就業隱患也若隱若現。
會議指出，“要抓住主要矛盾，采取針對性強的措施加以解決?！币龊谩胺€就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作?！?/span>
這“六穩”會成為下半年宏觀政策的指揮部和核心目標，意味著穩經濟的任務很重。也會出臺針對性的舉措，如“保護在華外資企業合法權益”。
信號2：
貨幣寬松≠“大放水”
此前，市場早有猜測，因去杠桿而收縮的經濟政策會發生調整，大膽者更喊出又一輪放水又一輪寬松將至。
客觀來說，現在再去放水對經濟是弊大于利。一方面，現在放水不會有效刺激實體。過去十年三輪大寬松，經濟反應越來越遲鈍。
2008年第一輪寬松，兩個季度見效，GDP從6.4%反彈到12.2%，反彈5.8個百分點，持續4個季度；
2011年第二輪寬松，5個季度見效，GDP從7.5%反彈到8.1%，反彈0.6個百分點，持續2個季度；
2014年上一輪寬松，8個季度才見效，GDP只從6.7%反彈到6.9%，反彈0.2個百分點，持續2個季度。
另一方面，現在放水會導致擠泡沫、去杠桿的努力付諸東流。行百里者半九十，如果現在放水，流動性不會定向流向實體，而會像2014年那樣涌向金融市場，制造新的泡沫和杠桿。
有人說貨幣寬松可以去杠桿，但過去十年的現實告訴我們，這是不可能的。每一次寬松都會讓杠桿上一個臺階。
十年前全社會杠桿率只有170%；
2008年寬松后上升到190%左右；
2011年寬松后上升到210%左右；
2014年這一輪寬松后最高達到249%，而全球主要國家這個數字都在100-120%左右，最高的日本也只有200%；
2016年貨幣政策收緊以來，去杠桿立竿見影，2016年杠桿率降到238%；
2017年雖然又有所上升，但并未超過前期高點。
如果2018年再次寬松，全社會杠桿率超過前期高點只是時間問題。
我們認為，這次宏觀政策確實將變得更為寬松。最為關鍵的當然是貨幣政策，關系著印鈔的多少，3月份兩會提出的流動性合理穩定，這次改為流動性合理充裕?！胺€定”到“充?！?，錢會變多還是少，一目了然。今年以來央行更是通過3次定向降準和多種工具操作釋放大量流動性。
不過，這并不意味著要走“大水漫灌”的路，此次政治局會議依然將“把好貨幣供給總閘門”作為約束條件。
很顯然，管理層并不愿意再次打開水龍頭嘩嘩嘩。畢竟，宏觀杠桿已經很高了，房價已經很高了，一些風險已經很大了。
會議強調“把防范化解金融風險和服務實體經濟更好結合起來”——去杠桿是為了防范風險，以前是單一目標，現在必須得考慮服務實體經濟了，不能讓實體經濟斷血。
信號3：
下半年減稅降費仍可期待
關于宏觀政策的另一個輪子——財政政策，會議公報寫道：“財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用?！?/span>
此前國務院常務會議的表述更直白：“積極財政政策要更加積極?！?/span>
關鍵詞：積極！換言之，財政目前的作用“還不夠大”。
首先，從去年底的赤字率目標看，是從2017年的3%將降到了2.7%，赤字率反而下降了。這與當時去杠桿、整頓基建、追求高質量發展的想法是一致的。
而現在經濟下行壓力這么大，基建投資增速已經到很低的水平，成為經濟最大的拖累，理應通過提高財政力度、支持基建投資。
其次，從當前宏觀政策的困境看，中美兩國經濟周期、貨幣周期出現分化，美國不斷加息，中國難以加息甚至需要維持流動性的“合理充?！?。這導致的結果就是匯率貶值。
上半年以來，人民幣貶值幅度已經接近10%。如果匯率進一步貶值，突破7的心理關口，不排除會出現恐慌。
因此，必須穩定匯率，而此時財政是最好手段。通過積極財政政策，刺激總需求，穩定經濟預期，穩定利率，從而也就能穩住匯率。
相反，貨幣政策無論是緊還是松，都會導致匯率進一步貶值：如果緊，則加大經濟下行壓力，匯率貶；如果松，則加大利率下行壓力，也是貶。因此，此時也只能靠財政。
這意味著，在經歷“央媽”和“財爹”的互懟后，財政政策的著力點將在“擴內需和調結構”，下半年減稅降費仍然值得期待。
信號4：
“鐵公雞”重出江湖
放水不往樓市引，那往哪里走？
會議公報給了提示，往基建走，“把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度”。
這其實幾乎是唯一選擇。
三駕馬車，出口、消費、投資。出口受貿易戰影響，不確定性高。消費，改變是個長期過程，不能立馬顯示效應。只能靠投資。投資分為房地產、制造業、基建。第一項房地產被PASS，制造業也是一個長周期過程，最后可選的能立馬帶動經濟的，只有基建。
上半年投資增速6%，創近20年來的最低增速?；ㄍ顿Y大幅度滑坡是主要原因?；ㄍ顿Y上半年增速只有7.2%，和過去20年20%以上的年均增速比下滑太明顯。除了清理PPP的影響，鐵路投資下滑10.3%，也是主因。
下半年，“鐵公雞”重出江湖，成為穩增長的重要力量的概率很大。而一些大動作已經展開，比如川藏鐵路。
另外，鄉村振興，應該會有一些標桿性的項目上馬。至于會否類似棚改的效應，還要打上一個問號。
信號5：
一邊“放水”，一邊嚴控樓市
當中國經濟出現下行苗頭時，總有人去押樓市大漲。
經濟下行—刺激政策出臺—貨幣放水—樓市大漲，這又是不斷出現的歷史慣例，以及歷史慣例所形成的中國邏輯。
前不久央行降準，很多人猜測刺激登臺，莫不是房地產又要大漲？
但這次會議新聞通稿出現了一句驚心動魄的話：“堅決遏制房價上漲”。
要知道，在過去，無論中央還是地方文件，相關表述都是“堅決遏制房價過快上漲”。
有沒有“過快”這兩個字，其內涵有天壤之別。“過快”二字的去掉，表明高層對房地產的態度依然十分堅決，引導大家對“房住不炒”的合理預期，不能因為宏觀經濟政策的些許放松，就拿資金去買地、炒房。
史上從未有這種提法，這個重大變化將對房地產產生深遠影響。
一個細節值得注意！這次會議的當天，深圳又出臺了樓市嚴控政策。
而7月份，全國樓市調控超30次，年初至今超220次，調控強度前所未有。
往常，宏觀政策寬松往往伴隨著樓市的松動。而這次，一邊放水，一邊嚴控樓市，決策層的思路是什么？
這種變化背后，最關鍵的是房地產的角色發生了轉變，過去是帶動經濟的引擎，而未來會越來越成為資產泡沫的隱患，成為對制造業有擠出效應的負面要素。
我們認為，當下的施政思路就是：經濟下行，相機放水，但水一定不能流到樓市中去。
多個城市出臺限制企業購買房產的規定，也印證一點：放水將放到企業中去，但不能讓企業把得到的水往樓市中引，你就給我好好做實業，別去炒房了。
信號6：
改革開放層面會有大動作
公報還有一句關鍵的話被很多人忽視了：“保持經濟運行在合理區間”。
說白了，就是不能讓經濟往下掉。
經濟發展對中國而言有特殊意義，是合法性之源，是解決諸多問題的唯一途徑，是維護社會穩定的根本。中國的GDP具有政治屬性。
因此，經濟下行，決策層絕不會不管。
很多分析師認識這次會議不具有大的轉向意義，而我們覺得，經濟下行—出手干預的模式已經啟動。
往常若干次的重大轉變，都是從微小的跡象開始。
此次會議特意提到，“做好民生保障和社會穩定工作”，高層已不僅僅是從經濟角度來看待當下的經濟問題。
只是，簡單的寬松和放水是不是就能解局？
每增一元GDP，2010年需要投入4.2元，2015年需要投入6.7元。用錢來拉動經濟的效益在遞減。
錢能解決的問題都不是問題，所以現在所面臨的問題很多是錢不能解決的。
過去的老路，不太好走了。
如何解決？唯有改革。
下半年，我國將迎來改革開放40年。在這個重要時點之前，疊加外部環境出現明顯變化，中央作出了新形勢下的重大判斷。
強調“推進改革開放，繼續研究推出一批管用見效的重大改革舉措”都充分體現了，決策層對外部環境和外貿問題的重視。
此次高級別的會議，特別提到了今年11月將在上海舉辦的首屆中國國際進口博覽會，這將是我國主動向世界開放市場的重大舉措，促進世界各國加強經貿交流合作。
另外，近期外商投資負面清單、外國投資者對上市公司戰略投資等諸多管理辦法不斷出臺，也向外資頻吹暖風。
習總書記在今年4月博鰲論壇上曾表示“中國開放的大門不會關閉，只會越開越大”。因為高層明白，對改革開放40周年最好的紀念，莫過于推出新的、力度更大的改革開放舉措。尤其是在中美經貿摩擦的關口，把握好我們自己的改革開放節奏尤為重要。
“研究推出一批管用見效的重大改革舉措?！边@句話的深意，或許遠超我們期待。
資料來源：
中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作（新華社）
讀懂昨天政治局會議：最重要的一只靴子落地，政策轉向得以確認（海外掘金）
下半年經濟形勢怎樣？讀懂31日的政治局會議是關鍵（俠客島）
馬光遠：對當前經濟形勢、宏觀政策及房地產走勢的判斷（光遠看經濟）
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